| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月25日 16:05 |
作者： |
汪华春 |
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投资要点：
钼价从周期性低点逐渐恢复。钼具有高强度、高熔点、耐腐蚀、耐磨研等优点，75%的需求用于各种合金钢的添加剂，近两年，因受益于各钢铁下游产业需求增长，我国合金钢产量增速远高于全球，钼消费量保持年均15%以上的增速。此外，在全球经济持续好转的背景下，钼行业供需情况将持续好转，钼价将将进入上行周期。
公司是全球最大的原生钼业公司，产业链一体化优势明显。公司现有金堆城钼矿和洛阳钼矿，均为全球高品位的大型钼矿，公司钼金属储量为122.8万吨，钼精矿自给率100%。公司拥有采矿、选矿、焙烧、加工上下游一体化的完整产业链，各种钼产品折合钼金属量占全球产量的7.2%，其中钼炉料、钼化工、钼金属产品分别占全球产量的6%、12%和12%。
公司发展深加工产品，未来几年产能逐步释放。公司计划产业链重心下移，发展高附加值钼金属制品，投资22.2亿元新建钼金属深加工项目，预计项目今年建成达产。
盈利预测及投资建议。我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.21元、0.39元和0.65元，当前股价对应的2010-2011年PE分别为47.5倍、28.3倍，当前估值处于历史高位，我们给予公司“中性”评级。不过，值得注意的是，伦敦交易所将于今年2月份推出钼金属期货，而钼价2009年涨幅严重落后于其他金属，这有可能会导致钼价在短期内因资金作用而持续走强，建议投资者关注。
风险因素：钼价波动对公司盈利和财务状况造成负面影响；人民币升值对盈利产生不利影响。
（具体内容请见附件）
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