| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月23日 14:42 |
作者： |
杨森 |
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事件：
华夏银行2.23日公告，公司获得银监会和中国人民银行在全国银行间债券市场公开发行不超过44亿元人民币次级债券，并按照《商业银行资本充足率管理办法》等有关规定计入附属资本。
投资要点与关注：
次级债发行主要为替换需求，核心资本仍有缺口：
本次公司宣布发行次级债44亿，我们认为主要为补充将于今年到期的04年次级债42.5亿（见表1）。我们预计公司10年底的资本充足率为9.8%左右，核心资本充足率6.46%左右，因此公司10年除了发行次级债外，依然有股权融资的需求。在核心资本充足率7%的建议监管水平下，核心资本缺口30亿左右。预计股权融资可能会围绕着公司未来可能的第一大股东进行。
1季度净利润同比增幅明显高于同业：
我们预计公司10年1季度生息资产增速在20%附近，净息差为1.60%左右（期初期末均值），净利润同比增速在72%左右，明显高于同业水平。因此1季度的业绩行情值得关注。
维持对华夏银行“增持”评级，6个月目标价15元：我们预计公司09年、10年和11年的EPS分别为0.71/0.87/1.23元（摊薄），BVPS分别为6.05/6.73/7.68元。2月22日现价为10.79元，对应09年、10年和11年的PE分别为15.29X/12.34X/8.79X，现价对应3年的PB分别为1.78X/1.60X/1.40X。目标价15元对应的10年PE为17.16X，10年PB为2.23X。
（具体内容请见附件）
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