| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月22日 13:46 |
作者： |
纪敏 |
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2009年全年宁沪高速车流增长好于预期。根据测算，沪宁高速江苏段日均车流量为50,896辆/日，同比增长9.9%；其余路段，如广靖、锡澄高速公路日均车流量分别同比分别下降2.5%和1.4%；宁连高速公路与312国道日均车流量也出现不同程度的下降。总体而言，即使在金融海啸冲击之下，公司各路段车流量数据均远好于2009年的市场一致预期。尤其是公司主要的利润来源沪宁高速公路江苏段自8月份起保持了2009年内同比增速超过10%的态势。? 2010年1月宁沪高速车流继续保持稳定增长的势头。元月沪宁高速江苏段的车流量的增速同比与环比均在3%左右，考虑到09年1月份的春节因素，2010年沪宁高速的表现较为理想。广靖高速1月份车流量同比下降17%，锡澄高速同比下降3%，而环比数据两者都保持2-3%的增长。我们认为09年1月春节导致的基数效应较为明显，这也说明了宁沪高速事实上有着较为坚实的增长表现。
预期2010年上半年高速公路行业将会有较为出色的表现。受益于2009年上半年的低基数、2010年宏观经济继续回暖以及近年来汽车销售量的乐观增长，我们预期2010年上半年收费公路行业将延续09年下半年以来的良好表现。宁沪高速（600377）以乘用车为主，长三角地区乘用车保有量的较快增长以及较高的运输周转率将在很大程度上进一步刺激沪宁高速江苏段的车流量增长。
预计2010-2011年EPS为0.48和0.55元，给予“审慎推荐”评级。区域经济复苏与汽车保有量的增长将是2010年公司盈利增长的主要动力，此外2009年7月起的货车收费标准调整以及2010年5月上海世博会的举办亦将对公司盈利增长构成正面影响。当前股价对应2010-2011年市盈率分别为15.3x和13.2x，低于历史均值水平，维持“审慎推荐”评级。
风险提示：2010年宁沪城际铁路通车的分流影响
（具体内容请见附件）
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