| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月12日 15:32 |
作者： |
周励谦 |
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业务过渡以及行业监管导致公司增速放缓
公司发布2009年年报，实现主营业务收入1.64亿元，较上年同期增长13.3%，归属于母公司的净利润为3550万，同比增长2.9%。09年公司业务发展处于过渡期，之前主要依靠的短信、彩信和彩铃三大业务受用户渗透率提高以及行业内竞争的作用，增速逐年递减，尤其09年彩信业务收入大幅下滑70%。手机游戏和手机视频两大3G业务虽然增长迅猛，但由于基数的原因还无法承担起推动公司业绩大幅增长的重任。此外受行业监管的影响，公司WAP业务于09年四季度暂停计费，虽然WAP业务在公司收入中占比不高，但行业监管力度加大影响了公司其他业务的拓展。
认知、套餐、终端三大因素将提振行业景气度，公司未来前景看好2009年国内还处于3G导入期，用户规模小使得3G业务的增长潜力无法充分表现。2010年随着3G概念深入人心，3G套餐种类日益增多以及终端款式和价格不断的降低，预计3G用户将能实现较快发展，这将大大提振移动增值行业的景气度。
未来随着三网融合的推进，增值服务业的市场规模还将进一步扩大。
我们认为在增值行业景气度不断上升的大背景下，公司今年加大力度拓展手机游戏和手机视频两大业务，将帮助公司尽快消除2G向3G转型的阵痛，重上快速增长的轨道。此外，我们预计2010年上半年行业整顿将暂时告一段落，市场环境的净化有利于公司这一类优质服务供应商获取更多市场份额，我们看好公司的发展前景。
未来通过并购将有利于公司加速3G布局
截止2009年底，公司拥有账面现金近3亿元，占总资产73.4%，利用账面现金进行并购不仅有利于公司业务战略布局，还能大大替高公司资金利用的效率，对公司未来业绩的增长是双重利好。此外，2009年7月公司投资3000万成立全资子公司致力于移动互联网行业初创型企业的投资，我们认为公司很有可能加大注资力度，加快收购步伐，这将直接增厚公司当年的EPS。
估值压力需要时间消化，给予“中性”评级
我们预计公司未来三年EPS分别为0.64元、0.89元和1.11元，当前股价对应2010年的PE接近52倍，估值依然存在较大压力。当前股价暂不具备吸引力，我们给予公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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