| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年02月11日 16:37 |
作者： |
田世欣 |
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新湖中宝2009年实现营业收入63.79亿元，净利润11.5亿元，每股收益0.34元，分配方案为10股派0.6元送5股。
由于结算进度放缓，公司业绩低于我们预期约15%。鉴于公司2010年的结算资源丰富，以及我们对公司的开发和投资能力抱乐观态度，维持买入评级，但将目标价格下调至10.30元。
支撑评级的要点
09年结算面积72.13万平米，结算收入47.9亿元，同比仅分别增长17.9%和9.6%，但全年合同销售收入同比增加253.7%，销售面积同比增长215%，较好地踏准了市场节奏。
年末预收房款32亿元，对我们2010年预测房地产收入的锁定率为46%，而合同销售额对预测收入的锁定率则达到74%。
2010年公司竣工面积达到121万平米，将成为竣工结算的高峰年。
公司拥有权益土地储备建面1,096万平米，可供5年开发，在一级开发方面亦取得了较好进展。
评级面临的主要风险
宏观与行业政策波动，长三角区域市场波动。
估值
由于下调2010年房价涨幅，我们分别下调了公司2010-11年盈利预测11%，重申买入评级，但由于板块估值重心下移，将目标价从11.55元下调至10.30元，相当于2010年每股NAV和17.7倍2010年市盈率。
（具体内容请见附件）
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