【新湖中宝(600208)研究报告内容摘要】

　　每股收益低于预期、但分配预案超预期。公司今日发布2009 年报：营业收入63.8 亿元、同比增长33.1%；归属母公司净利润11.5 亿元、同比增长4.6%；每股收益0.34 元，低于市场预计的0.40 元。但2009 年分配预案超预期：每10 股送5 股派0.5 元（含税）。

　　基本面概述。公司是布局东部沿海地区（以长三角地区为核心）的大型房地产开发商，业务有三块：住宅开发为主、商业贸易和股权投资为辅。公司项目储备权益建筑面积750 万平米左右；如果考虑到2010 年02 月入股时代地产35%股权（该公司是珠三角地区大型开发商之一，项目储备权益建筑面积350 万平米左右），公司项目储备权益建筑面积增加至870 万平米。与此同时，公司在天津、大连、启东等地还拥有大量的土地一级开发项目，并因参股多家金融公司而具备金融概念。

　　公司2009 年业绩低于预期的主要原因在于项目结算进度低于预期。总的来说，公司2009 年的经营情况有三点值得我们关注。

　　销售进度符合预期。公司2009 年在售项目主要有17 个，销售金额77.8 亿元（包括未纳入合并报表的海宁项目）、同比增长254%；其中，销售面积112.4 万平米、销售均价6920 元/平米。

　　结算进度低于预期。公司2009 年参与结算项目主要有15 个，结算收入47.9 亿元（包括未纳入合并报表的海宁项目）、同比仅增长9.6%；结算面积72.1 万平米、同比仅增长17.9%，主要原因可能在于：公司2009 年开发进度没有跟上销售进度，从而导致达到结算条件的面积较少（2009 年竣工面积仅53.8 万平米，不足销售面积的一半）。