| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年02月10日 16:31 |
作者： |
田世欣 |
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中华企业2009年营业收入和净利润分别同比增长24%和23%，每股收益0.585元，符合我们的预期。公司年度分配计划为按10：3比例配送红股。由于资金偏紧、锁定性不足，我们下调了2010年的盈利预测，将目标价格下调至13.31元，并将评级从买入下调至持有。
支撑评级的要点
期末预收帐款13.59亿元，其中商品房预售款4.57亿元，锁定我们2010年预测收入的15%。
2010年主要结算项目多为别墅和商业房地产，存在一定的销售压力。
年报负债率提高，考虑未付地价款，资金链偏紧。
世博会的临近可能为上海住宅开发商提供交易型机会。
预测和评级的风险
地产调控政策进一步出台以及宏观经济的不确定风险。
估值
我们下调了公司2010年的每股收益预测至0.64元，但提高2011年每股收益预测至1.26元。我们下调评级至持有，将目标价格从21.90元下调到13.31元，相当于公司的2010年末净资产值。
（具体内容请见附件）
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