【湘电股份(600416)研究报告内容摘要】

　　公司发布2009年年报，EPS为0.56元。公司全年实现营业收入51.17亿元，同比增长53.13%，主要原因是09年公司的直驱永磁风机产量出现大幅增长，由08年的60台飙升至09年的246台；公司实现净利润1.32亿元，同比增长124.79%，主要原因在于风机大规模量产，导致毛利率上升，从08年的15.72%上升之09年的18.67%。

　　风机业务业绩符合预期，未来仍将是公司的亮点。从分业务的业绩上看，风力发电系统增长了303.84%，是造成公司收入和利润增长的主要原因，占到了公司总营收的56.34%。交流电机业务营收9.61 亿元，下降15.34%；水泵业务营收6.69 亿元，增长1.79%直流电机、城轨牵引系统、备件等业务均持平或略有下降，对公司的业绩贡献不大。未来公司的业绩提升仍将依赖直驱永磁风机的销量提升。

　　风机产品订单充足,今年仍将保持高增速。公司2MW 的直驱永磁风机目前在手订单300 台，4 月份后预计确认订单可达500-600 台，风机业务的增长速度仍将超过100%。随着生产规模的进一步扩大，以及公司在供应链体系上的进一步成熟，毛利率有望进一步提升，缓解中标价格下跌的不利影响，保证公司的长期盈利能力。

　　三项费用率保持稳定，显示公司具有较为成熟的管理和营销体系。公司09 年的三项费用率分别为6.4%、6.5%和1.3%，相比08 年的6.7%、6.8%、1.9%稳中有降，显示公司的管理和营销体系均较为成熟，具有较强的成本控制能力。

　　海上风机年末开始挂网运行，提升公司未来盈利预期。2.5MW的陆上风机将在今年11月份推出样机，而从达尔文公司获得的5MW海上风机也将在10月份推出两台样机，计划分别在上海和欧洲进行试运行。公司在海上风机的推出进度方面超出预期，有望依赖5MW机型成为海上风机的龙头企业。