2009年公司实现营业总收入24.07亿元，同比上升20.12%；营业利润1.41亿元，同比上升6.22%；归属母公司净利润1.96亿元，同比上升12.31%；实现基本每股收益0.56元。分配预案：
　　以资本公积每10股转增10股，派0.5元。
　　成长性良好，增长速度符合预期。公司主要从事小卫星研制以及卫星应用业务。报告期公司营业收入、营业利润均保持15%左右的增速，毛利率、期间费用率维持稳定。但因子公司承担的列入国家产业发展计划的项目验收完毕，本期结转了国家资金补助450万元，导致营业外收入同比增长14.6倍，故归属母公司净利润的增幅大于营业利润的增幅。
　　小卫星研制行业龙头，垄断优势明显。目前该项业务占比约为70%，其子公司航天东方红在小卫星研制领域处于垄断地位，市场份额接近100%。报告期内，公司多颗在研型号任务顺利实施，实践十一号01星、遥感卫星七号、希望一号卫星等3颗卫星成功发射，环境一号A/B卫星成功在轨交付。考虑到公司目前手持20多颗小卫星研制订单，未来2-3年业绩增长无忧。
　　卫星应用业务成为未来利润增长的推动力。公司于2007年12月完成了卫星应用业务的收购，业务占比为30%，其中星上导航业务处于垄断地位。考虑到今明两年我国将发射12颗北斗导航定位卫星，2020年北斗二代将部署完毕，公司作为北斗二代用户机的指定研制单位，其卫星导航业务的快速增长将带动卫星应用业务收入达到年均25%的增长率水平。
　　募投项目已开始产生利润，且为公司未来3-5年的发展奠定基础。在卫星应用领域收购的资产以及新建设的多数项目最迟将于2010年达到预定可使用状态，目前已产生约4000万元的净利润。新型小卫星研制平台项目目前处于前期研发阶段，进展良好，预计将于2012年达到预定可使用状态。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2010-2011年每股收益分别为：0.74元、0.93元，按照2010年2月9日收盘价27.45元计算，对应动态市盈率水平分别为：37倍、30倍。与军工板块整体60倍市盈率相比，估值偏低，且公司处于小卫星研制垄断地位，成长性较高，维持“增持”评级。
　　风险提示：请投资者注意小卫星的研发失败风险和国家军品订单的波动风险。