| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月10日 14:04 |
作者： |
物联网组 |
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事件：公司董事会审议通过了《关于对外投资设立公司的议案》，拟与无锡东芝签署《共同投资合同》，出资设立无锡通芝微电子有限公司，注册资本7,346.10万元人民币，公司出资1,469.22万元人民币，占注册资本的20%。
点评：
成立合资公司走出未来承接东芝产能转移的第一步。公司与东芝在无锡成立合资公司，公司占注册资金20%，近期主要为了增强相互了解，未来公司可能继续增资，成为控股股东。从比较优势来看，日本IC企业将封装产能转移到中国的趋势不会改变，且合资的模式可有效解决利益分配的问题和提高本地化程度。
与富士通的成功合作为东芝提供了范本。公司多年来一直与富士通微电子合作，2009年7月与9月，富士通微电子正副社长分别造访公司，商讨双方进一步战略合作事宜，双方合作已进入紧密阶段。根据日本文化特征和商业习惯判断，东芝与公司经过一两年的磨合之后，其效仿富士通微电子将封装产能逐渐转移到合资公司可能性高。
东芝半导体规模约为富士通微电子的2.5倍。根据IC Insights统计，按收入计，东芝半导体2008年收入为110.6亿美元，列全球第四，富士通2008年收入为44.6亿美元，列全球第18。从收入规模上看，东芝半导体规模约为富士通微电子的2.5倍，未来给公司带来的收入增量也将更大，预计2011年将新增亿元以上。
维持“推荐”评级，合理价格15.4-17.6元。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元和0.54元，维持“推荐”评级，以35-40倍估值区间计，合理价格为15.4-17.6元。
（具体内容请见附件）
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