| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年02月09日 14:22 |
作者： |
闫磊 |
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2009年公司实现营业收入10.59亿元，同比增长8.8%；营业利润1.93亿元，同比增长59.8%；归属于母公司所有者净利润1.82亿元，同比增长82.0%；实现基本EPS为0.52元，扣除非经常性损益后的基本EPS为0.47元；年度分红方案为每10股拟派发现金股息0.6元（含税）。2009年第四季度实现营业收入3.60亿元，同比增长183.1%；实现归属于母公司所有者净利润5769万元；单季度实现EPS为0.16元。
盈利能力大幅好转。公司的主打产品包括高纯铝和电子铝箔，在国内该领域中具有较强的垄断优势。2009年以来，随着下游彩电、PC、手机等行业的稳步复苏，公司订单充足，产销两旺，这是公司2009年收入利润双双增长的首要原因。除此之外，使公司净利润同比大幅增长82.0%的原因还包括：
由于2008年四季度铝价暴跌，公司当年计提了5079万元的资产减值损失，严重削弱了2008年的盈利水平；2）由于收到的存款利息增加等原因，2009年公司财务费用为801万元，同比下降66.6%；3）对无锡众和子公司的股权清算，2009年投资收益为1303万元，而2008年为-17万元；4）
确认政府补助款，2009年公司营业外收入2039万元，同比增长203.6%。
2009年毛利率有所下降，但长期仍看好。公司在国内高纯铝及电子铝箔领域具有垄断优势，目前分别具有高纯铝和电子铝箔产能3.5万吨/年和2万吨/年，国内市场占有率高达70%和60%，且得益于公司完整的产业链条和疆内廉价的电力价格，公司长期享有较高的毛利率，2007年和2008年的毛利率分别为32.4%和30.7%。随着市场进入者的增加和下游电子铝箔厂商需求的减少，2009年公司高纯铝业务毛利率下降幅度很大，导致2009年公司综合毛利率为27.0%，较前两年有较大幅度的下滑，但我们认为公司未来公司毛利率将稳步回升：1）下游需求的持续复苏；2）公司于2008年非公开发行的募投项目陆续投产，公司电子铝箔、高纯铝杆铝丝产能逐步释放，将减少高纯铝的外销量；3）公司正在兴建配套热电厂，电力自给率不断提升，从而降低生产成本。
电铝深加工一体化仍是主要看点。公司的主营业务是高纯铝、电子铝箔、电极箔的生产和销售，同时自产电解铝并有自备电厂，目前自备电厂能够满足公司50%左右的用电需求，
（具体内容请见附件）
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