? 公司2009年实现基本每股收益0.44元，（按照最新股本计算，每股收益为0.41元），很快就将去星摘帽。我们认为公司2009年的业绩有所保留，并将在2010年体现，我们调高2010年盈利预测至0.9元，目标价15.6元。我们认为该公司股价具有长期投资价值，珠海房地产市场的高景气度是股价最好的催化剂。
? 2009业绩略低于预期：公司实现主营收入5.13亿元，营业利润3.04亿，归属于母公司净利润2.35亿元，实现每股收益0.44元，（按照最新股本计算，每股收益为0.41元），顺利扭亏为盈。2009年公司业绩来源主要是来自于持有的2296万股格力电器股票的市价上涨，该部分贡献投资收益2.87亿元。我们认为，公司今年的最主要任务就是摘帽，2009年公司仅仅结转了5亿的格力广场预售款，结转金额少于我们原先预期的8亿，由于公司将格力广场部分预售款的结转时间延迟到2010年，故我们提高了2010年的盈利预测。公司财务管理较为审慎，计提了5400万元的其他应收款的坏账损失，我们认为这部分坏账很有可能将在2010年部分或者全部冲回。
? 公司资金需求较大：公司资产负债率达到了69%，目前还有格力海岸后期的地价款要陆续支付，资金压力较大。公司前期公告了将定向增发不超过1.2亿股融资16亿元的方案：我们认为如果公司顺利融资，将改变其单纯依靠大股东或者银行融资的情况，减轻其财务压力，也可以让公司获得更快速的发展与飞跃。
? 公司项目储备优良，收益于珠海市房地产的景气：公司在珠海拥有5个项目，均在非常优异的地段。目前在售的格力广场以及格力香樟地处珠海市中心；未售的项目中，洪湾项目紧靠湾仔；夏湾项目位于拱北海关附近；新获取的格力海岸位于唐家区的沿海黄金地段，未来有望成为珠海新的城市副中心。
? 维持“审慎推荐-A”的投资评级，并调高2010年盈利预测。我们预计公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.9元、1.2元及1.51元。公司的RNAV为9.49元。如果假设公司在2010年顺利完成增发1.2亿股，那么摊薄后的今后三年EPS为0.74元、0.99元及1.25元。我们维持公司股价15.6元的目标值，维持公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。