| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月03日 14:53 |
作者： |
乐旻旸 |
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投资要点：
公司为四川省道路运输行业领军企业公司提供汽车客运站服务和汽车客、货运输服务，业务主要分布在四川成都、绵阳、遂宁、眉山等地区。公司拥有包括3个国家一级汽车客运站在内的各类客运站18个，经营线路403条，日均发送旅客达5.5万余人次，并被中国道路运输协会评为道路旅客运输一级企业，被四川省交通厅评为安全等级A2级企业。
背靠富临实业实现跨越式发展公司依靠富临实业集团较雄厚的资金和地区影响力，通过一系列的兼并收购迅速壮大了公司规模，由原来局限于绵阳地区，扩展到遂宁、成都、眉山等地区；并使公司所属的车站数量、车辆数量迅速增长，成为四川省内最大的道路旅客运输企业。
立足四川，做大本地市场公司目前的主要客运业务主要集中在四川省境内，省际市场上竞争力较弱；公司在未来三到五年目标发展成为西南地区最大、国内知名的道路运输企业，并将车站数量由目前的18个扩大到30个，逐步实施“T”字型网络战略，构建三条出川主通道网络，延伸和扩大现有的运输网络，为下阶段在重庆、陕西、云南等周边省份建立一级运输网络中心打下基础。公司外延式的发展将仍会是今后公司扩大规模的主要方式。
市场集中度低，作为行业龙头将难获高溢价四川省道路客运市场经营主体数量多、规模小、集中度低，龙头企业所占的市场份额也较低；我们假设公司在3至5年内公司按既定目标将客运站数量扩产到位，市场集中度或将提高，但仍然难改市场较为分散的局面，加之行业客运价格市场化程度较难在短期内提高，所以我们认为行业龙头在短期内的扩大产能，仍难享受到规模优势带来的溢价。不过，公司的上市可能将加快四川省内全行业的整合的速度，进一步提高部分龙头企业在省内的市场占有率。
本次募集资金用途公司拟募集资金20,489万元，募集资金将投向北川、江油和成都成北3个四川地震灾区重建项目。
盈利预测和估值作为公交运输品种，公司业绩稳定，体现出良好的防御性；但随着铁路运输得发展，到2013年后，公司可能面临城际铁路分流客源的风险。我们预计公司2009年、2010年和2011年的每股收益分别为0.52元、0.64元和0.68元，我们给与公司2010年25-28倍市盈率的估值，对应上市首日股价区间在16-17.9元左右。
（具体内容请见附件）
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