| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月03日 14:10 |
作者： |
叶洮 |
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2010年1月29日，我们对铜陵有色实地调研，并与公司管理层进行深入交流。
各项业务保持平稳，未来有望逐步增长公司主要业务是阴极铜冶炼，另外有部分矿山资源和铜加工业务。
2009年公司阴极铜产量达到72万吨，受益于铜价上涨和较高的冶炼费，公司业绩实现了平稳增长。2010年TC/RC降幅明显，但预计黄金销售利润仍较可观，以及硫酸价格有望回升，副产品可望成为主营业务较好的补充。
2009年，公司自产铜精矿4.4万吨，2010年可望达到5万吨，未来年均产量增长预计约为10%。
铜加工业务是公司完善铜产业链的重要一环，但仍处于初始阶段，较高的成本导致加工业务目前依然亏损，对公司整体业绩产生一定的拖累。
“双闪”技改后，金昌或成另一个金隆铜冶炼是公司的核心业务。下属金隆冶炼厂是中国最先进的铜冶炼厂，年产精炼铜40万吨，吨铜冶炼成本1700-1800元（折合TC/RC约42/4.2），相比行业平均水平的2200元/吨，具有明显的成本优势。此外，金隆的硫酸生产成本也较低，约100元/吨，与其他冶炼厂160-170元/吨的成本相比优势显著。
双闪技术是世界上最先进的铜冶炼技术，公司准备用募集资金对金昌冶炼厂进行双闪技术改造，金昌冶炼厂目前精炼铜年产能16万吨，存在设备老化，生产成本较高等问题。
金昌可望成为另一个金隆，成为公司新的盈利增长点。技改预计2012年完成，其后阴极铜产能预计达到40万吨/年，硫酸151万吨/年。铜冶炼成本和硫酸的生产成本将从现在的2200元/吨、170元/吨降低到1700元/吨、100元/吨。
（具体内容请见附件）
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