| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 15:43 |
作者： |
解文杰 |
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事件：
公司公布2009年年报，全年实现营业收入82930.59万元，同比增长16.42%；归属于上市公司股东的净利润7318.56万元，同比增长65.86%；每股收益0.93元，同比增长34.78%；全面摊薄净资产收益率为15.20%，上年为10.44%；每股经营活动产生的现金流量净额为-0.50元，同比增长76.30%；同时公布2009年利润分配预案，以资本公积金每10股转增股本10股，并按每10股派发现金红利3元（含税）。
点评：
受益于募投项目上海基地达产、产能扩大，营销网络逐渐培育成熟以及新产品在新市场领域应用的拓展，公司09年实现营业收入82930.59万元，同比增长16.42%，分业务来看，其中防水卷材为47098.90万元，同比增长10.18%；防水涂料为24518.10万元，同比增长34.39%；工程施工业务为9751.40万元，同比增长11.27%。
北京地区收入所占比例进一步下降，工程和营销网络铺设逐见成效。公司原先生产主要集中在北京地区，而09年上海基地的达产有效扩大公司产能，而岳阳基地目前也已进入试车阶段。分地区来看，北京地区收入占比为21.61%，降低3.52个百分点，上海地区收入占比为18.13%，降低2.69个百分点，其他地区收入占比为60.26%，同比提高6.20个百分点。公司近几年逐步加大投入铺设渠道，工程和营销网络拓展明显（渠道销售市场同比增长90%以上），一方面降低对单一市场业务过度依赖风险，另一方面能够更好把握区域经济建设带来的机会。
综合毛利率提升明显，利润增幅显著高于收入增幅。公司09年综合毛利率为36.50%，达到近三年来新高，比上年增加7.57个百分点。
其中防水卷材业务毛利率为34.84%，同比增加7.58个百分点，防水涂料业务为39.96%，同比增加8.14个百分点，防水工程施工业务为19.84%，同比减少0.09个百分点。毛利率有效提升原因有三：1、公司在上半年原材料价格较低时采购、储备较多；2、新产品毛利率较高；3、销售价格根据生产成本及时做出调整变动。
全年三项费用率为24.57%，同比增加5.57个百分点；销售费用同比增长46.64%，费用率同比增加2.64个百分点；管理费用率同比增长55.83%，费用率同比增加2.64个百分点；财务费用同比增长47.98%，费用率同比增加0.3个百分点。
（具体内容请见附件）
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