| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月01日 13:54 |
作者： |
加丽果 |
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撰写时间： |
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调研事由
2010 年 1 月 26 日，我们对黄山旅游进行了调研，重点实地考察了公司的玉屏府房地产的销售情况、黄冠假日酒店的建设情况及新购的四块房地产的地理位置，同时对公司目前位于黄山市的三家酒店经营情况进行了调研。对于山上的酒店我们也进行了实地体验。我们认为公司未来的看点主要有：首先，我们看好公司旅游房地产的未来发展前景；其次，我们也看好皇冠假日酒店的增长空间；第三，对于世博会期间山上景区及索道和山上酒店在 2010 年将获得确定性的增长， 我们认为非常值得期待。我们认为公司已经成功从“山上”走到“山下”发展，内生性增长和外延式扩张均已取得实质性进展。
投资亮点
向旅游综合龙头逐步迈进。黄山是拥有世界文化遗产、世界自然遗产和世界地质公园三项世界桂冠的国内顶尖景区。2007 年开始往“山下”发展，试水房地产。公司目前拥有山上酒店、黄山市酒店、黄山市房地产及景区和索道及山下部分景区的经营和管理权。我们看好，将于 2010 年开业的皇冠假日酒店的盈利前景，同时也看好公司旅游房地产未来的发展前景，对于黄山市景区的增长空间在世博会的推动下也看好其 2010 年的增长。我们认为公司已成功转型。
景区稳步向前。世博游客增长带来景区各项收入增长值得期待。我们保守估计公司世博游客带来增长可能在 40 多万左右， 我们认为公司的有效票价在 175 元左右浮动力度不大，但公司山上酒店和山下酒店的出租率和有效票房价保守估计可能增长在 10%左右。本次调研，我们发现，山上的西海宾馆正在该扩建，北海宾馆也正在扩张建设，紧靠狮林酒店的清凉别墅也正在扩建，我们估计，世博会期间的山上的接待能力将大大提高，也为景区稳步增长打开空间。
西海景区建设意义非凡。由于黄山的地位和自然环境，公司的西海地轨缆车项目进展缓慢，但我们估计未来环评工作通过率应当极高，西海地轨缆车项目将打开未来黄山门票增价预期，同时提升黄山休闲旅游价值，从而打开景区内生增长空间。
（具体内容请见附件）
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