投资要点：
　　 2010年世博会预计将给公司带来明显利好，公司迎来量价齐升格局。
　　保守预测上海世博会参观游客将达7000万人次，其中外国人350万人次。黄山已成为世博会体验之旅示范点城市，实现与上海世博会组委会的成功对接。据《2010年上海世博会黄山市旅游工作实施方案》披露，黄山市政府下达的世博游客目标任务是500万人次，其中黄山管委会下辖任务90万人次，此一增量相当于09年全年游客的38%。
　　考虑到世博游客与传统游客的交叉重叠，我们保守预计10年景区接待量将增长15%，超过270万人次。与此同时，2010年门票提价效益将正式显现，而索道乘坐率也将向07年的历史高点看齐。酒店业务也将面临房价和入住率企稳回升态势。
　　高铁将使黄山迎来与长三角城市“同城”时代。近几年，黄山周边四通八达的高速公路网络已基本成型，对游客持续快速增长功不可没。更具有重要意义的“三条高铁”（经黄山的京福高铁、皖赣高铁、黄杭高铁）将于2010年开工建设，预期在未来3-4年相继建成通车，届时上海、杭州至黄山分别只需2h、1h。景区交通将再次迎来质的飞跃。
　　开发西海大峡谷备战高铁时代。目前黄山景区已开发区域仅占景区总面积的1/3。公司谋划已久的西海大峡谷地轨缆车已正式启动，公司拟投资约1.2亿元实施该项目，目前正有条不紊进行前期准备工作。北大门、西大门相继开发的重要意义在于使得景区在高铁时代赢得极广的战略纵深，保持长期的增长潜力；同时，西大门休闲游的特征将是对目前南大门观光游的极好补充，构建了景区复合型接待能力。
　　地产投资将对公司业绩起到锦上添花的效果。基于黄山市目前较低的拿地成本以及未来交通条件改善后商业地产较好的增值空间，预期不论是酒店地产还是住宅地产未来都能给公司带来较好经济效益。保守测算公司目前5个住宅地产项目将为公司带来总额约3亿元的净利润。
　　维持“推荐”投资评级。暂不考虑地产项目的盈利贡献，我们预测公司现有业务09-11年EPS分别为0.42、0.60、0.70元。考虑到公司较显著的世博会题材（如2010年客流增速达到30%，则EPS区间值将达0.70-0.80元）以及中长期成长空间被打开，给予2010年40倍PE，未来6-12个月目标价24.00元，维持“推荐”。