| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年01月29日 14:23 |
作者： |
周卓玮 |
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撰写时间： |
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1．事件
对公司经营进行跟踪分析
2．我们的分析与判断
（一）公司的铝业资产具备较强竞争力公司的电解铝资产具备较强的竞争力，280KA产能42万吨，平均吨铝交流电耗不到14000度，电耗基本上是国内最领先的水平；氧化铝中铝中州铝厂长单供应，距离近，十分稳定，定价为上月上海铝期货主力合约价的17%；电力供应稳定，自备电和协议电价占比约50%，未来比例会进一步扩大；目前铝水的销售比例约30%，且由于周边铝加工产能的增加，铝水销售的比例仍在提升，铝水销售的增加公司的毛利100元/吨以上。
（二）公司的电解铝资产盈利能力将接近历史高点电解铝资产的盈利能力由铝价和成本决定，在经济周期景气向上的前期，需求拉动铝价上涨，而相应成本未提升，盈利能力快速回升；后期传导到上游的能源、原材料等价格开始上涨开始使得盈利能力增长变慢甚至开始下降。
我们认为在2009年4季度和2010年1季度，公司的铝业资产仍会处于快速恢复阶段，我们预测2010年1季度的铝均价有望达到16500-17000元/吨，届时相应的单季度EPS有望达到约0.35元左右，盈利能力会接近历史高点。
而2010年2季度后随着后期电价上调执行及其他能源、辅料价格的上涨，电解铝资产的盈利能力会出现滞涨甚至下降。但公司收购的煤炭资产会大大对冲掉成本上升的影响，从而使得公司的高盈利时间有所延长。
（具体内容请见附件）
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