| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月28日 15:06 |
作者： |
李新渠 |
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投资要点：
能耗约束性指标将推动SVC需求持续快速增长。中国承诺到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40％－45％。为了落实该指标，中国今后可能会把约束性指标落实到具体高耗能行业，进而推动公司SVC产品在钢铁、有色、化工、建材等行业得到进一步推广。
SVC产品在新领域不断获得突破。公司SVC产品传统销售领域为冶金行业，07年前占收入的50%以上。公司上市后又在发电厂、电气化铁路、有色金属、风力发电、电网等领域不断实现突破。目前冶金行业订单占比已下降到30%左右，新领域的成功开拓成为支撑公司SVC业务持续快速增长的强劲动力。
高压变频装置（HVC）:未来主要利润增长点。HVC前景广阔，且成长迅速。09年6月，公司通过非公开发行，启动特大功率变频装置国产化项目，建成后将形成年产50套10000KW以上特大功率变频装置以及300套中低功率变频装置的生产能力。项目达产后预计可实现年销售收入9.06亿，届时将可以改变公司依赖SVC业务的局面。
余热余压节能发电系统：业务强劲增长。09年，公司收购信力筑正60%股权，进入余热余压发电市场。09年该项业务有望实现2亿元左右的销售收入，目前订单金额已经超过5亿元，2010年继续高速增长已成定局。
投资建议：如果今后能耗约束性指标逐步落实到各个高耗能行业，类似SVC、HVC及余热余压发电等产品有望迎来大的发展机遇，节能减排概念也将受到市场越来越高的重视，公司作为大功率电力电子节能降耗产品的龙头企业，理应给予较高的估值水平。预计09-11年EPS分别为0.88、1.26和1.72，目标价44元，评级“买入”。
（具体内容请见附件）
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