荣信股份(002123)目前正在进行的新产品基础性研发工作主要集中在柔性输电技术(FACTS)领域，随着国内智能电网建设的启动，对相关产品的需求将出现明显增长，公司未来成长值得期待。余热余压发电业务成利润新增点

　　公司正在研制54000KVA特大功率高压变频器，容量为国内最大，并获得政府1800万元扶持资金，今年高压变频合同2亿元左右，实现收入1亿元，预计未来3年高压变频业务复合增长率不会低于50%；控股子公司信力筑正新能源技术有限公司在余热余压发电工程领域发展迅速，成为公司新的利润增长点。访谈摘要

　　2009年12月11日，笔者拜访荣信股份管理层，就公司的经营情况进行交流。以下是交流摘要：

　　问题1：9月签订的南方电网可控串补成套设备今年能否确认收入？有无正在跟踪的国网公司项目，预计未来几年，该项业务对公司营业收入和利润的贡献是多少？在南网项目中，荣信和西门子组成了联合体，有无进一步成立合资企业的打算？

　　南网合同将在安装调试验收合格后确认收入，应该在明年。无功补偿业务主攻方向是电网，SVC和串补在电网行业增长会很明显，冶金、煤炭领域明年会比今年好，发电厂合同金额大，周期长(国华锦界电厂8000万)，今年合同5.5亿。正在筹备与西门子高压输电事业部合作成立合资公司，各占50%股份。先期集中在高压可控串补，未来面向整个高压输配电市场。

　　问题2：公司收购计划进展情况如何？

　　目前，公司正在运作收购九江整流器厂，该厂在国内大功率整流器市场处于领先地位，特高压建设对整流器需求很大。

　　问题3：控股子公司信力筑正上半年实现营业收入3400 万，预计全年的情况及对上市公司净利润的贡献如何？

　　截止09年11月份，荣信的合同总额为13.4亿元，其中，信力筑正5.3亿，全年预计完成2亿，净利润2500万左右。客户主要是冶金和建材，预计明年完成3—4个亿(最大的问题是需要垫资，对公司经营现金流带来很大压力)。

　　问题4：上半年，来自国外的营业收入约1500万元，全年的情况以及公司海外业务的发展目标如何？

　　海外市场今年5000-6000万合同，比去年略有下降。去年4季度、今年1季度基本没有合同，受金融危机冲击比较大。海外市场主要面向冶金行业，伊朗、印度、巴西占比较高，明年会比今年好，公司目前业务重点还是放在国内市场。

　　问题5：预计明年公司业绩增长大概会有多少？

　　从目前合同看，明年业绩至少增长30%。 盈利预测

　　假设SVC业务2009—2011 年营业收入分别为5.5亿、7.0亿、8.5亿元，毛利率分别为50%、48%、45%；高压变频业务2009—2011年营业收入分别为1.0亿、2.0亿、3.5亿元，毛利率分别为51%、50%、48%；余热余压发电业务2009—2011年营业收入分别为2.0亿、3.5亿、4.5亿元，毛利率分别为24%、24%、24%；其它业务2009—2011年营业收入分别为0.5亿、0.7亿、1.0亿元，毛利率25%。

　　预测2009—2011年营业收入分别为9.0亿、13.2亿、17.5亿元，每股收益分别为0.80、1.18、1.56元。分别对应45.9倍、31.1倍、23.5倍 PE，维持“推荐”投资评级。