| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 14:05 |
作者： |
魏兴耘;张慧 |
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公司是国内具有自主知识产权的嵌入式SoC芯片及系统集成供应商，生产SPARC架构的高可靠嵌入式SoC芯片，并以自有芯片为基础，开发出一系列EMBC和EIPC系统集成产品，已形成“嵌入式SoC芯片+系统集成”的产品架构。
公司为基于SPARC架构的SoC芯片行业的技术引导者和标准倡导者，是我国首家研制出基于SPARC V8架构的SoC芯片的企业。其产品可以适应客户对于高可靠、高性能、超稳定、长寿命、小型化等产品指标的需求，部分产品达到国际先进水平，降低了客户对于国外产品的依赖度。
67%的公司产品应用于航天航空领域，2008年公司在中国航天航空SoC市场的占有率为4.88%，居国内厂商首位。依托航天航空市场，公司大力拓展工业控制领域，工控业务收入已成为公司新的增长点。
SPARC处理器架构的SoC产品广泛应用于航空航天、工业控制等领域。
预计到2011年中国SPARC架构SoC芯片的市场规模将达到103.1亿元，年复合增长率超过20%。其中，2011年航空航天领域和工控领域的SoC芯片市场规模分别达到16.8亿元和39.8亿元。
系统集成模块市场稳定增长，航空航天等领域的国产化替代需求较强。
2008年中国EMBC和EIPC市场规模分别达到81.0和130.2亿元。其中，航空航天和测控EMBC市场规模为35.2亿元，同比增长28.47%，预计到2011年该市场规模将达到77.5亿元，年复合增长率为30%。
募投资金将投向多核片上系统项目和嵌入式总线控制模块项目。项目的实施将进一步完善“嵌入式SoC芯片+系统集成”的产品架构，增强公司高端产品供给能力和持续盈利能力。
我们预期公司2009、2010和2011年销售收入分别为1.58亿元、2.05亿元和2.65亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3197万元、4370万元和5797万元，全面摊薄的EPS分别为0.32元、0.44元、0.58元。
我们建议该公司询价区间为9.59-11.19元，对应09年30-35倍PE。我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至13.90-16.70元。我们认为其上市合理目标价为13.11-15.30元，对应10年30-35倍PE。
（具体内容请见附件）
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