| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:53 |
作者： |
王鸣飞;金麟 |
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我们于1月26日调研了交通银行，调研结果部分验证了我们对交行管理提升和零售战略潜力的判断：
新行长将致力于强化交行的对公信贷体系牛锡明行长具有丰富的对公信贷管理经验，为交行带来了新的信贷管理思路。他认为，银行信贷体系的有效性主要取决于三个方面：信贷文化，信贷管理体制和IT系统。信贷管理体制方面，交行要逐步加强信贷资源分配管理。同时将加强IT系统整合，进一步强化总行的垂直化授信管理功能。
信贷管理的其他方面还包括：交行将积极退出8大产能过剩行业；将强化新还旧贷款的管理，要求坚持贷款到期收回；流动资金贷款“资金容易被挪用”的风险特征也受到强调。我们认为，工行成功经验的引入将有助于强化交行对公信贷体系的表现。
财富管理特色日渐突出在强化对公信贷管理的同时，交行会继续推进“两化一行”（走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团）战略。
当前交行致力于打造财富管理品牌。对公业务主打的是“运通财富”品牌，为公司客户提供供应链金融等一系列财富管理。对私方面继续推进客户分层，已经建立了私人银行（顶级客户）、沃德财富（高端客户）、交银理财（中端客户）、交银快捷理财（大众客户）的金字塔形客户结构。
目前网点的改造升级已经基本上完成。沃德理财中心已经建成800-900家。产品方面，各子公司将与银行加强协同效应。目前交行的金融租赁、信托和基金都在各自行业的前十位，协同效应已经有所体现。预计保险公司成立后同样会为交行带来较好的收益。
继续看好交行在零售战略转型战线上胜出的前景此次调研部分验证了我们推荐交行的逻辑：（1）被低估的零售型银行。
通过借鉴汇丰银行的成功经验，交行已经建立了领先同业的零售理财业务框架。预计交行会继续沿袭汇丰的业务思路，在私人银行、沃德理财等高端客户细分市场上有活跃表现。市场将需要逐步纠正对该行战略潜力的明显低估。（2）新行长将有助于提升交行管理特别是对公信贷管理能力。
也就是说，不论看“今天”（对公信贷）还是看“明天”（零售理财），交行都是被低估的。继续维持交行的“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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