| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月25日 15:42 |
作者： |
郑恺 |
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研究结论
滨海新区规划等10大区域振兴方案带动钢结构市场需求。我们注意到2009和2010年区域振兴规划频出，一般而言，区域振兴往往基建先行，因此未来2-3年厂房和办公楼施工项目仍有充足的市场需求，为了迎合这一市场变化，公司也积极将北京的生产基地迁移到天津，以适应当地1500亿元的基建投资；此外，我们认为海地和汶川地区震灾的影响，对于建筑防震和节能环保需求将逐渐增加，钢结构建筑的市场份额将明显提升，当前日本、美国等地，钢结构建筑占比达到30%以上，国内目前仍处于起步阶段，市场空间巨大。
全国布点网络效应凸显，公司领先业内同行优势进一步扩大。公司较早在业内提前全国布局，目前已经形成了浙江、上海、安徽、湖北、广东、北京（天津）六大生产基地，具有年产各类钢构件50万吨能力。在行业内，公司已经连续三年领先国内其他同行，且这一优势逐年扩大。2007年公司与业内第二名收入水平相似，但2009年第三季度收入已经领先其56%的水平，我们认为一方面在于产品的结构差异，另一方面与公司一直提倡的精品打造和全国布局有关，随着重钢结构的普及，我们认为公司的领先优势有望继续扩大，业务壁垒也将继续增强。
钢价下滑是买点，首次给予增持评级。在2010年销量45万吨和钢材价格上涨10%的假设下，我们预计公司2009、2010和2011年EPS分别为0.52、0.67和0.85元。我们乐观认为公司未来面临广阔的市场空间，订单水平将相对饱和，在成本上涨20%的悲观假设下，我们认为公司2010年盈利在0.58元，成本上涨10%，则盈利预测为0.67元，如果出现钢铁价格下滑，则公司的盈利将进一步扩大，出现较好买点（见表5），目前中性假设下，公司对应当前股价水平不到PE25倍，当前估值水平建议增持，目标价格16.75元。
（具体内容请见附件）
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