| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月22日 15:07 |
作者： |
邱晟赟 |
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投资要点
武汉市场09年成交面积同比增长61%，但新增供给严重不足，由于09年新增开工面积主要在10月份有明显增长，因此供给不足的现象将会持续到10年底。
武汉市政府2009年36号文件要求，2011年底要基本完成二环线内56个城中村综合改造任务。福星股份作为当地的区域龙头地产开发公司，成为城中村改造的最大收益者，截至09年底，在已公告的20个村项目改造中获得了5个，估计可实现新增土地储备近500万平米。
公司的高利润项目福星国际城一期在10年结算，预计可实现净利润4亿元左右。
预计09年10年EPS分别为0.53元及0.75元，对应PE分别为23倍与16.5倍。截至09年底，公司已获得土地储备达617.5万平米，每股RNAV估值达15.59元，以12.38元计算，当前每股RNAV折价率达20%，考虑到近两年内土地储备还将快速增加并导致每股RNAV估值的上涨，在股价不变的情况下，当前的折价率还会持续增长。在目前土地储备快速扩增阶段，公司的估值优势明显，给与“买入”评级。
风险提示：公司在城中村改造拆迁过程中，总体投入庞大，即使可以滚动支付改造款，但在改造项目不断增加的情况下，扩张背后的资金压力不可忽视。此外，在城中村改造后，预计公司70%以上的土地都集中在武汉市，这将使公司面临较大的区域性市场风险。
（具体内容请见附件）
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