| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月20日 14:42 |
作者： |
黄庆扬 |
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公司的主营业务为煤炭和电解铝，分别占营业收入的70％和25％左右，发电及运输只提供补充和支撑；
预计10年我国煤炭供略不应求，潜在缺口为4500－7000万吨，据此我们预计10年的煤炭价格继续维持升势，涨幅在10％左右；
煤炭在公司各项业务中一枝独大，且公司利润对其依赖度更高；09年原煤和洗选业务可分别达到860万吨和260万吨，前者已超过公司的核定产能，后者还存在较大的增长潜力；
公司近年来在电解铝业务上投入40亿巨资，但产生的效益不甚理想，且业绩极不稳定；09年得益于铝价上涨和存货跌价转回，铝业务有望实现盈亏平衡；
从短期看，公司股价缺乏催化剂，但中长线仍存许多看点，如靠近消费地，煤价上涨中获益最大；外延式扩张有序进行；电解铝业务具备成本优势，有望成为亮点；52周内股价走势图
我们使用了资源估值和相对估值两种方法，佐证公司的股价存在较高的安全边际；
预计09、10年每股收益分别为1.30和1.92元，对应市盈率分别为18.9和12.8倍，给予公司23X的目标PE，目标价为30元，首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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