基本面良好，煤炭股上涨动力将依赖业绩表现：
　　整体而言，在当前经济持续复苏的背景下，我们认为市场对煤炭的需求在稳步回升；未来国内煤炭的供需情况在整体产能逐步释放和需求恢复的背景下，将保持整体平衡偏松的局面。未来半年，煤价在这种供应略微偏松的格局下，将保持平稳。
　　我们认为，过去几个月资源品股票的上涨特别是煤炭股的上涨，主要得益于经济复苏预期以及流动性导致的通胀预期所至。未来煤炭股上涨的动力更多的依赖于行业确定性的增长以及公司未来业绩表现。上海能源良好的业绩表现将使得其估值水平回归到合理水平。
　　业绩增长明确，电解铝业务明显好转：
　　假定下半年煤炭均价跟二季度煤价持平计算，公司煤炭业务将为2009贡献EPS1.73元；公司电解铝业务（包括08年减值计提回拨）全年有望保持盈亏平衡；我们预计公司电力，铁路运输以及其它业务全年的综合亏损影响将减少09年ＥPS0.25元。综合测算，我们预计是2009年EPS为1.48元。
　　估值严重偏低具备大幅修正空间：
　　我们选取05年以来的交易数据来测算公司和行业的PE水平,大部分的交易时间上海能源与采掘业的平均估值水平相当。但从08年1月份以来，由于煤炭股的大幅调整，上海能源PE相对水平下降幅度很大。如果上海能源PE水平恢复到采掘业的正常估值比值水平来，还有30%上涨空间（其中，我们并未计算公司电解铝业务的重置价值）。假如算上公司电解铝业务（按照当前电解铝公司平均估值），公司合理股价距离当前价格还有50％上涨空间。（具体内容详见附件）