| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月19日 14:12 |
作者： |
吕丽华 |
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公司在国内K金珠宝首饰领域处于领先地位。公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为K金珠宝首饰，核心业务是对“潮宏基”和“VENTI”两个珠宝品牌的连锁经营管理。公司“品牌经营+产品设计+连锁销售”这一稳定的盈利模式及公司盈利能力逐步增强，2006～2008年，公司营业收入和净利润复合增长率分别为37.51%、54.31%。
我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段。根据中宝协统计，2008年度我国珠宝玉石首饰销售总额已突破1,800亿元，是仅次于美国和日本的世界第三大珠宝市场；未来几年，我国的珠宝首饰市场将继续保持每年15%以上的增长，主要拉动因素在于我国居民消费能力的提高导致的消费结构升级、城市化进程加快加大了对珠宝首饰等高档消费的需求、女性消费者购买力迅速提高，以及婚庆的急剧上升等。
募投项目提升公司盈利能力。（1）销售网络建设项目：2年内完成100家自营店建设以及1个终端管理培训中心，该项目完成后，将强化了“潮宏基”品牌营销网络体系，提升了公司在中国珠宝首饰市场的综合竞争力；（2）珠宝生产加工（含设计研发）建设项目：新建生产K金珠宝首饰为主的珠宝首饰产品的生产厂房以及品牌设计研发中心，该项目完成后，将提高公司生产能力和设计多样化的品牌产品。
盈利预测。预测2009～2011年，公司实现营业收入分别为5.49亿元、6.73亿元、8.28亿元，同比分别增长22.31%、22.68%、23.07%；实现净利润分别为8，814.34万元、12，460.1万元、13，824.75万元，同比分别增长71.68%、41.36%、10.95%；实现每股收益（全面摊薄）分别为0.73元、1.04元、1.15元。
估值分析。公司主营K金珠宝首饰的生产及连锁经营，其商业模式和盈利模式独特，目前国内A股最具可比的上市公司为老凤祥，当前股价下的2010年PE为31倍。结合公司更加突出的竞争优势，我们认为给予公司2010年35～45倍的估值区间较为合理，上市后的合理价格区间为36.4～46.8元。
（具体内容请见附件）
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