| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月18日 14:03 |
作者： |
王威 |
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? 公司非公开发行分为两部分。A股部分计划发行12亿股，其中4亿股向华能集团发行，8亿股向其他特定投资者发行。H股部分计划发行4亿股，发行对象为华能香港公司。A股发行价格不低于定价基准日前20个交易日本公司A股股票交易均价的90%即7.13元/股（具体价格将由公司与主承销商进行确定），H股发行价格是在定价基准日前20个交易日公司H股股票交易均价或定价基准日前最后一个交易日的公司H股股票收盘价孰高的基础上，给予5%的溢价确定，即4.97港币/股。值得注意的是，公司本次非公开发行A股和非公开发行H股互为条件，任何一个发行未获批准则另一项发行即不实施；
? 本次发行A股募集资金不超过86亿元，用于投向包括风电、火电在内的发电项目及偿还部分金融机构借款。发行H股募集资金用于向公司的境外全资子公司中新电力有限公司增资，用于海外业务发展所需；
? 本次拟募集资金投向的金陵、福州、平凉、岳阳等火电项目基本属于前期储备或在建项目，风电项目规模则略微超出我们预期，目前风电项目盈利能力不宜过高估计，对境外子公司的投资亦无法估计盈利增量，因此本次发行A股对公司盈利的影响（相对于我们前期的盈利预测）将主要体现在财务费用的降低及股本摊薄上。经过简单测算，本次发行若完全按照公司计划数量进行，则对公司2010年业绩有细微的摊薄作用，幅度在5%以内；
? 在此时点进行上市多年后的第一次再融资，映射了火电行业景气度低迷的现状。华能国际自2001年在A股市场上市至今，从未进行股权再融资，完全依靠自身财务积累及债务融资进行发展，装机规模较上市之初扩大了数倍。但2008年行业景气度滑至谷底后公司资产负债率显著上升至接近75%的高位，一旦国内金融机构流动性出现紧缩，公司依靠债务融资进行新项目开发的难度和成本将上升。因此，适度的股权融资成为公司维持高速发展的一种呵合乎逻辑的选择；
（具体内容请见附件）
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