| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月14日 14:01 |
作者： |
张飞;李惜浣;袁舰波 |
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公司为我国诊断试剂龙头企业，主要生产生化、免疫及核酸诊断试剂及仪器，收入和利润01至08的7年复合增长率分别为20.50%、23.45%，随着医学模式及医院收费模式的改革，公司面临较好的发展机遇。
用于乙肝、丙肝及艾滋病检测的三联血筛试剂预计10年拿到批文，潜在的市场容量在4-8亿，预计科华生物将占有三分之一左右的市场。在相关试剂获批以后，预计将从国家层面修改临床献血方面法律，预计这一市场将于2010年开始启动，世博会的召开亦将使三联血筛试剂推广加速。
医疗模式从重治疗到重预防的转变，将使体外诊断试剂将迎来加速发展的时期。从新医改的操作层面来看，基本药物零加成逐渐在各级医疗机构推广，以往占医院收入相当大比重的药品加成收入将不复存在，从卫生部的方案来看，增设医疗服务费用成为解决方案之一，而检测属于医疗服务收费范围，随着医院加强对检测的重视，诊断试剂的使用将不可避免的增加。
政府09-11年将有1000亿元用于基层医疗机构建设，相当一部分将流向设备升级。我们认为受益于近三年基层医疗机构建设仪器业务将实现大幅增长，预计增速为40%左右。
我们预测科华生物09-11年EPS分别为0.50元、0.63元、0.80元，如果10年公司血筛产品如期获得批文的话则09年-11年EPS分别为0.50元、0.69元、0.92元。目前生物制剂子板块的09年市盈率为51倍左右，我们参照行业平均估值，同时考虑到血筛市场10年开始启动的影响，给予公司未来六个月24元的目标价格，相对于09年、10年市盈率分别为48倍、38倍，相对当前价格尚有15%的上涨空间，给予“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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