| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月14日 13:58 |
作者： |
路颖;潘鹤;汪立亭 |
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撰写时间： |
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公司内容：新华百货今日（2009年1月14日）发布了业绩预增公告，预计2009年公司实现净利润同比增长50%以上，即超过16206.81万元，折合每股收益约0.95元。
公告点评。公司此次公告09年净利润同比增长50%以上基本符合我们之前的预期（我们预计公司09年净利润同比增长54.43%，实现每股收益0.97元）。
公司在公告中指出，其在09年通过对物美集团全面预算管理的有效引入，提升了公司经营管理水平，降低了经营成本，促进了其零售主业的稳定增长。而从前三季度数据看，公司净利润的较高增速主要来自1）主力门店百货大楼08年二、三季度装修改造导致收入可比基数较低；2）公司将08年百货大楼约2000万左右的装修费用在当年（大约从4月到年底）
就全部摊销结束以及其09年之后公司管理层的奖励基金不再计提等因素使得公司09年期间费用率大幅降低。
我们维持对公司之前的看法，认为公司在银川地区零售市场具有非常明显的优势以及较为稳固的龙头地位，并且该地区所受经济周期波动影响较小同时内外资竞争也相对较为缓和；而公司目前的主要问题仍在于其各个业态的扩张空间可能不大（虽然公司在09年8月21日公告租赁宁阳棉纺公司位于银川市宁阳大厦约1.74万平米用于百货经营，但由于受到区域经济的影响，其未来还有多少扩张空间仍有待观察）。我们暂时维持对公司2009-10年的EPS预测分别为0.97元和1.08元（2010年的预测相对较为保守），对应公司当前27.21元的股价，PE分别为28.1倍和25.2倍，估值相对具有一些优势，我们调高公司6个月目标价至29.16元（对应10年27倍PE），维持”增持”的评级。
我们认为，2010年之后，公司与物美商业的整合仍有继续提上日程的可能。
（具体内容请见附件）
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