| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:07 |
作者： |
林健晖 |
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事项：近日，我们拜访了国光电器股份有限公司，就公司当前的生产经营情况和公司高层领导做了详细的交谈。
投资要点：
公司是一直专注于扬声器、音箱，并适时垂直整合，涉足上下游关键或配套部件制造，在设计、工艺方面及高端产品领域具有明显竞争优势的OEM/ODM企业。公司发展步伐稳健，自上市以来保持着复合15％的增速成长，在国内扬声器、音箱领域占据龙头地位。
2009年上半年超过80％的产品出口到美国、欧洲、日本和香港。拥有哈曼，博士，罗技，东芝,松下和飞利浦等国际顶级品牌客户。排名前五的客户销售额占总额的50%以上。
技术优势明显，新产品开发速度不断加快。公司拥有研究开发的专业技术工程师130多名，以及亚洲最先进的消音室、声学测试中心，技术工程师能熟练运用Pro-E、Solidworks、Auto CAD每年开发近百种新产品，满足市场不同产品领域和不同客户的要求。新产品技术附加值高、毛利率高，带动了综合毛利率逐年提升。09年前三季度公司新产品销售占比超过了50%，有效弥补了旧客户和旧产品订单减少的负面影响，使得营收实现了同比正增长，并带动综合毛利率同比提升至28.33%。
公司多媒体音响产品自2006年以来增长势头非常突出，这是公司有效应对电脑、MP3/MP4等消费类电子产品迅速普及的成果。公司多媒体音响产品销售收入占主营业收入比重逐年增长，2009年1-9月该比重已经达到67.6%。未来两年，公司预计多媒体音响产品出口业务仍保持较高增长。公司已与几个主要客户达成初步意向，2010年将有超过4,000万美元的新增多媒体音响产品订单。由此，公司调整了定向增发的项目，增加了扩大多媒体音响产品出口技术改造项目，解决产能扩张的瓶颈。
消费类音响方面，公司调整了产品结构，增加了高档的、与家居一体化的家庭影院消费类产品，还增加了消费类平板电视机扬声器、音箱的销售。今年平板电视机的旺销，使得公司前三季度消费类音响的销售收入占比由2008年的13.35%上升4.21个百分点到17.56%，2009年4季度是平板电视机扬声器和音响等产品的交货高峰期，预计2009年全年该比例将继续提升。
（具体内容请见附件）
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