| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月11日 14:11 |
作者： |
韩振国 |
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撰写时间： |
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主要内容
2007年8月履新的阳煤集团管理层志向远大，着力发展煤炭、化工、建材等产业，此后围绕这一目标的大动作不断。
集团是山西省主要的煤炭基地之一，根据集团规划，未来三到五年，集团公司煤炭产能将达到亿吨规模。
作为集团确定的唯一的煤炭资源整合平台，公司最近数年已经有四次收购集团煤炭资产的行动。今后还将继续。
2010年，由于收购新景矿，公司的自产煤炭产量大幅增长。2011年增幅放缓。煤炭销量的增幅小于自产煤炭产量的增幅。
从基本谈定的2010年动力煤价格推断，公司2010年的煤炭综合售价同比将有6.67%以上的涨幅，高于2009年的增幅。
收购新景矿之后，公司的关联交易大幅度减少，煤炭销售成本也因此有所减少。公司煤炭销售的净利润从2009年的46元/吨提高到60元/吨。
预计2009-2011年，公司的EPS将分别为1.86元、2.49元和2.75元。我们看好公司依托大集团下的快速发展，我们看好整个煤炭板块的稳定发展，维持此前对公司“买入”的投资评级，6个月的目标价格从此前的51.18元提高到62.20元。
正文新一届集团管理层志向远大。阳煤集团新一届领导2007年8月底上任，集团公司制定了宏伟的发展规划。按照集团公司的规划，煤炭资源资产逐步向国阳新能上市公司集中；乙炔化工资产逐步向山西三维上市公司集中；煤炭化工资产整体上市；其他产业积极推进资产重组，综合利用引资、贷款、租赁、发债、增发、回购、联合制造、组团研发等多种方式融资。通过持续有效的资产重组，保证煤炭产业产能“从千到亿”，煤炭化工产能“从百到千”，铝电产业产能“从十到百”，建筑建材地产、服务贸易制造收入“跨百翻番”的投资需求；通过积极引进煤炭下游战略投资者，稳步实现煤电一体、煤钢一体、煤化一体、铝电矿材一体、建筑建材地产物业一体，努力实现各大产业的快速扩张。2008年9月18日，山西省国资委将山西三维（000755）的控股股东山西三维华邦集团有限公司的资产整体划入阳泉煤业集团。集团公司的扩张步伐已经迈开。煤炭产业方面的大动作也持续不断。
集团是山西省主要的煤炭基地之一。《山西省煤炭产业调整和振兴规划》中要求，进一步提高煤炭产业集中度，到2011年，形成三个亿吨级和四个5000万吨级的大型煤炭企业集团，大集团煤炭产量占到全省的75%以上。到2015年，大集团煤炭产量达到全省的80%以上。2008年，大同煤业原煤产量为6890万吨，山西焦煤集团为8029万吨，这两家公司未来最有可能达到亿吨产量，山西省属的煤炭企业中，阳泉煤业原煤产量为3729万吨，潞安集团为3488万吨，晋城煤业为3743万吨，而目前看来，阳煤集团最有可能首先发展成为亿吨级的煤炭集团公司。
未来3-5年，集团煤炭产能将达到亿吨以上规模。这主要包括以下几个方面：
（1）集团现有产能4500万吨。其中2008年的煤炭产量是3729万吨，2009年1-11个月是3917万吨。预计2009年会超过4200万吨。
（2）新建大矿。根据集团公司的有关资料，这些矿主要包括：寺家庄矿600万吨、七元矿800万吨、榆树坡矿500万吨、元堡矿500万吨、大石港矿1000万吨等五处新井，合计3400万吨产能。参见表1。
（具体内容请见附件）
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