| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2009年12月17日 17:39 |
作者： |
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国阳新能（600348）：公司主营煤炭采掘、洗选加工，发供电、热业务。公司收购新景矿100%股权,该事项已经获得山西省国资委的批复,预计公司产能增厚32%，业绩增厚约21%。新景矿目前核定产能为580万吨，主要煤种为无烟煤，以国阳新能1921万吨权益产能计算，收购后可增加权益产能30%。从增厚效应看，新景矿9-11月收入61893万元、净利润9411万元，因三季度和上半年综合煤价接近，故我们匡算新景矿2009年净利润为37644万元，按96200万股总股本测算增厚EPS为0.40元，相当于我们预测的2009年EPS的20%。同时后续资产注入值得期待，收购集团新景矿标志着市场一直期待的资产注入迈出第一步，集团后续资产持续注入仍然值得期待。从产能看，2008年集团煤炭产量为3873万吨，上市公司1774万吨，收购新景矿之后，集团剩余产能1500万吨左右，一旦注入，按照新景矿吨煤净利润60元吨测算，将会增加公司净利润9亿左右，增加EPS0.94元，相当于增厚2009年业绩54%。未来将获益集团强大资源整合能力。除了现有煤矿之外，集团作为山西省煤炭资源整合的主体之一，近几年在山西阳泉、临汾等地区兼并收购了34座小煤矿，新增资源储量超过50亿吨，为集团实现亿吨级生产能力提供充足的资源保障，同时也为集团资产持续注入上市公司留下巨大空间。
最新财务报表显示公司货币资金十分充裕，三季度末达到459725万元（含14亿元债券募集资金），应收票据则高达109057万元，两项合计568782万元，有能力完全利用自有资金收购新景矿而不必通过发行新股收购以免摊薄股本，当然，如果能合理运用财务杠杆则效果更佳。预计此次收购意味着其整体上市进程加速，其安全边际也将显现。基于阳煤集团2008年原煤产量达到3837万吨，计划未来3-5年通过新建、扩建和并购使产能规模达1亿吨，公司通过持续收购可以扩大原煤产能。同时明年煤价有望大幅上调，公司2009年以来煤炭销售价格基本稳定，但随着近期现货价格尤其是动力煤现货价的持续大幅上涨，现货价格已经显著高于公司合同价格，因此，预计公司2010年煤炭合同价格有望上调10%以上，将显著提升公司业绩。盈利预测：未来股价继续上涨的催化剂来自于煤炭价格的上涨。预计2009-2011年EPS分别为1.96元、2.24元和2.45元。
二级市场，该股近日受大盘影响跌幅较大，但这也恰恰是介入该股的良机。而且从季报中可以看出该股的十大流通股东中有九家基金，足以表明机构对该股的认可，也显示出该股筹码锁定比较集中。预计该股后市在大盘回暖之际必将有所表现。建议投资者重点关注。
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