| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月08日 17:11 |
作者： |
徐颖真 |
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评论：
公司合计发电量513.57亿千瓦时，同比增长16%（9月28日收购资产全面交割）
其中三峡电站总发电量798.53亿千瓦时，公司分配电量351.24亿千瓦时；葛洲坝发电量162.43亿千瓦时。三峡电站发电量低于08年的808亿千瓦时，也低于计划的835亿千瓦时（08年投产5台机组，但09年电量仍不及08年），原因在于三季度开始来水偏枯，四季度更为严重。
由于来水不佳，水位未能上升至175米高程，将影响2010年一季度电量根据公司此前公布的业绩预测，预测2009年、2010年归属大股东净利润分别是48.63亿和69.58亿，折合全面摊薄后每股收益分别为0.4421元和0.6326元。由于09年4季度电量低于预期约30亿千瓦时，我们测算每股收益将下降3-4分钱。我们预测按照2010年三峡年847亿发电量、综合贷款利率4.85%计算，2010年可实现EPS为0.64元（考虑葛洲坝电价上调后，公司公布的业绩预测在葛洲坝电价调整前）；如果三峡年发电量提高到1000亿，其他因素不变，则EPS提高到0.82元，考虑到公司仍持有一系列金融股权，一旦出售可实现投资收益，因此我们预测2010年公司可实现的EPS至少到0.70元。
具备长期投资价值，维持谨慎推荐复牌以来公司股价在12.86~16.25元之间波动，我们认为13元以下具备长期投资价值，尤其是2010年一季度受水位低发电量还是要低于预期因此股价有可能超跌，因为一季度末可能出现买点。12个月预计股价波动区间13元~17元。公司长期投资价值突出，维持“谨慎推荐”
（具体内容请见附件）
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