| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月06日 14:13 |
作者： |
程磊;张力扬 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
造纸用高岭土是稀缺资源，公司拥资源者为王：
目前全球高岭土年总产量约为5000万吨，其中加工高岭土约为3500万吨。长期以来，世界一些发达国家高岭土的消费在稳定增长，尤其是造纸填料级高岭土在世界范围内短缺。
在中国，高岭土绝大多数为管状高岭土，粘度大，不能用于造纸涂布，只有广东茂名、广西北海、河北沙河的高岭土资源可以开发用于造纸涂料，资源十分宝贵。
中国高岭土的总消费量约600万吨，其中造纸用涂布级高岭土的需求约50～60万吨，每年仍需从国外进口约40万吨。
最近国办发通知要求对耐火粘土萤石开采生产进行控制，这将有利于规范耐火粘土行业的规范开采和应用，提高耐火粘土的长期价值，利好掌握资源的规模企业。
而公司已在茂名和北海获得大量资源，是国内产品品质最好，规模最大的造纸高岭土供应商。预计随着北海1期30万吨/年高岭土项目（其中10万吨/年造纸高岭土，规模同茂名工厂一样）于2010年5月达产，预计能年新增净利约3250万元。
商业运营模式将不断复制，高速增长可期：
公司的商业运营主要有4种形式：主题商场、专业批发、购物中心、城市综合体。目前自有和租用的比例为3：7，未来将提高到5：5。目前公司12家主题商场的经营面积约15.7万平方，毛利率高达70％，净利润约1.4亿。随着1万平方总统数码港的收购，5.83万平方中华广场的租用，海印又一城25万平方物业的逐步完成，公司商业运营板块的利润将迎来高速增长。
预计公司将在广州不断复制这些成功的商业模式，从而带来经营面积的不断增加以及利润的高速增长。考虑到公司的既往成功经验，我们看好公司该板块的发展。
炭黑业务处于盈亏平衡附近，未来可能剥离：
公司炭黑产能约6万吨，销量5万吨。由于同原料商和客户的谈判能力有限，目前炭黑业务处于盈亏平衡附近，未来有可能剥离。
首次给予“买入”评级：
我们预计公司09、10、11年每股收益分别为0.30、0.57和0.87元，考虑到公司商业模式独特，占有的高岭土矿是稀缺资源，首次给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
