| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月06日 14:09 |
作者： |
徐永超 |
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调研情况
■我们对南玻A调研，与公司管理层就区域格局、公司发展情况进行交流。
调研内容
■公司未来战略重点在工程玻璃、太阳能产业链。
■平板玻璃：行业景气度回升：09年玻璃价格持续攀升，11月达到前期高点。未来景气度，取决于停产生产线的复产和房地产竣工面积的回升情况。预计2010年房地产对玻璃的需求将快速增长，严格产能政策将放缓玻璃供给。
■工程玻璃：（1）节能玻璃市场空间巨大，公司目前在高端公建市场的占有率约50%，未来主要看点是由公建向民建应用的推进。（2）公司拥有成都、吴江、天津、东莞等四大产业基地，总产能约1200万平米。根据规划，公司将扩建产能1140万平方米，产能增长将近1倍。
■太阳能产业链：（1）需求复苏：预计2010年太阳能电池出货量增长40%以上。目前电池片出货量放大但价格仍处于底部；多晶硅因供给压力较大，价格复苏尚需时日。政策面上太阳能建筑应用的补贴方案需要进一步落实，成本面上多晶硅生产成本下降是企业盈利的关键。（2）技术国内领先，成本持续下降中。宜昌多晶硅项目10月正式商业化运行，目前每公斤生产成本50美元以内，预计全面达产后可以降至40美元以内。
盈利预测与评级：预计公司09-11年EPS分别为0.66元、0.94元、1.15元，对应动态市盈率分别为28.4倍、20.1倍、16.4倍；维持“谨慎推荐”评级。
不确定性：节能玻璃向民建市场应用的进程、原燃料价格上涨的成本压力、多晶硅价格的复苏进程。
（具体内容请见附件）
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