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爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月30日 14:46 |
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本次公司拟发行不超过1亿股流通股，发行后总股本不超过4亿股。
发行采用网下配售和网上申购相结合的方式，其中网下发行股数不超过2000万股，占本次发行总股数的20%；网上发行股数约为8000万股。
人人乐连锁商业集团股份有限公司主营业务为大卖场辅以综合超市及百货的连锁经营。自公司成立以来，营业规模迅速增长、盈利能力大幅提升，08年实现营业收入76.85亿元，09年上半年实现营业收入43.64亿元。公司08年位列中国连锁百强企业第31位和中国快速消费品连锁百强企业第18位。截至09年上半年，公司共拥有门店82家，营业面积超过107万平米，单店平均营业面积达到1.3万平米。
公司的竞争优势主要体现在较好的主力门店资源、良好的后台货源保障、“蜂窝式”的门店发展战略、领先的信息管理技术、稳定的优秀管理团队等五个方面。
公司综合毛利率较高，但主营业务毛利率偏低。公司综合毛利率近年来一直保持在20%以上，在连锁超市行业中处于较高水平。但公司主营业务毛利率水平偏低，09年上半年仅为11%。这除了是受经济环境影响，加大打折促销力度，另外还由于公司在管控上更侧重于返利及促销服务收入等后台毛利。预计未来公司主营业务毛利率将有所上升。
公司此次拟向社会募集的资金将主要用于三大项目:（1）68家连锁超市发展项目。该项目包括广州21家、陕西17家、四川12家、广西8家、天津6家以及湖南4家。项目总投资11.96亿元，总面积84万平米。（2）广州新建配送中心项目。华南地区是公司的重点区域，目前收入占比44.38%。随着公司规模的逐渐扩大，现有配送中心将不能满足货物周转等需求。（3）西安赛高店物业产权购置项目。项目投资1.41亿元，拟购买赛高店2.73万平米的物业。
赛高店作为公司主要盈利门店之一，购置物业有利于门店持续经营，同时用稳定折旧代替递增的租金，其净利润也将有较大提升。
预计公司09-10年按照新股本摊薄后的每股收益约为0.55元、0.72元。公司属于传统商业零售的专业连锁子业态，按目前该板块整体市盈率43倍，09年动态市盈率38-47倍以及考虑到现有4家超市公司09年平均41.5倍的动态市盈率,作为一家民营连锁零售企业公司可以享有一定的估值溢价,其合理的价格区间在22-26元。
（具体内容请见附件）
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