| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:00 |
作者： |
杨春燕 |
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南山年前三季度经营情况，南山接待游客190万，同比增长30万，营业收入2.66亿元，同比增长22%，利润总额（含少数股东损益）1.5亿元，同比增长30%。
预计全年接待人次和收入增幅在15-20%。目前南山的增长点取决于：一入园人数的的增长；二人均消费的增长。09年预计人均消费能达到100 元，08年则是 85元，餐饮收入的增长是主要原因。目前的结构中，门票占到50-60%，交通占到20%多，餐饮今年大幅上升已10%多（往年不到10%），其余是住宿商业和其他，占近10%。今年餐饮收入增长的主要原因是增加了餐位，目前达到5000个，推出的全素斋也受到欢迎。未来预计南山人次增长幅度仍能达到15-20%，人均消费持续增长，预计2010年有望达到元。
南山基本情况：占地近20平方公里，主要以南山苑为主，目前门票价格150元，实际由于优惠折扣等原因，有很大折扣。园区里有公所，目前房价在 300 元附近，平均入住率 50%，有 300 余间客房，目前可同时容纳 5000 人进餐，以全素斋为主。作为三亚唯一的5A级景区，未来南山苑仍有较大的开发空间。
关于分成问题：目前三方仍在谈判过程中，已经上升至三家公司的控股股东（三亚国资委、国家安全局，首旅集团）直接谈判的阶段，但目前由于接近年关，谈判暂时告一段落。从公司的角度来看，希望能尽快有结果。目前正在做的增发，证监会要求在南山分成一事上有原则性的议案通过，才愿意放行，但由于另二个合作方一直谈判未果，公司比较被动。公司的增发方案将于 2010 年月到期，希望在这之前能通过。对于方案本身，另二方的谈判只是解决公司向谁付费的问题，但是具体的分成比例及对于前四年的补偿，公司也有一些原则。如，从协议达成之日起开始计算分成；参与分成的时间段相应后延，尽量减少对短期尤其是当期收益的影响；公司争取有一些其他业务开发，弥补此项收入下降带来的负面影响。大致的分成比例，不会有大的变动，如从4：6，到5：到 6：4，年限上可能有变动。从历史来看，观音苑建造成本 7 亿，转让价格 5.78 亿元，但转让后一直没有交割和过户，造成当前三方中，一方有管理权，一方有产权，一方在收费。
酒店前三季度，民族实现利润总额2200万，京伦910万，前门100多万。全年预计民族3000万，其余两家增长有限。今年来看，北京高星级酒店整体效益较差，下半年有一定恢复，但入境尤其是外国人仍较差。京伦是以日本团队为主，今年没有恢复，目前房价在 500-600 元（600 间客房，地处国资，竞争激烈，530 元均价），入住率 50%；前门店，以外国人为主，一楼大堂有一个梨园剧场，有300 多个座位，以欧美团队为主，由于今年这方面客人较少，而国内对此兴趣不大，营收较差，也影响了前门店的效益。
今年前三季度，前门店的收入和利润同比下降在 50-60%。南山店最好一年是 08 年，由于奥运全年盈利在 1000 多万，但一般在万。民族，当前下降较小，目前平均价格在 600 元，平均入住率 50%多，由于靠近金融街，周边新建酒店以五星及超五星为主，与公司形成错位经营，当前销售仍较好。
集团下属在北京仍在21家酒店，将陆续注入公司。当前，除北京饭店，贵宾楼资产较大，负责一部分政府接待，收进来有难度外，其余酒店考虑注入，首先考虑业绩相对较好，土地和建筑物权益一致的酒店首先注入。像，建国饭店（3万平方米，预计10亿）、亮马河（20-30 亿，有酒店，商业，写字楼等）、兆龙（五星级，规模和盈利类似于民族）、新世纪和长富宫等。 一般80年代后新建的酒店的土地归属都很清晰，可以考虑注入。
（具体内容请见附件）
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