| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月28日 15:07 |
作者： |
严平 |
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三维通信是09Q4我们设备推荐组合中的首选公司
三维通信是过去一个季度中我们通信设备推荐组合中的首选公司（可参见9/14四季度策略，及每月月报）。通过此次深度报告，就其基本面发展趋势做一深度跟踪。
公司所处网络优化行业是“后3G”中增长最明确的子行业之一
驱动行业持续快速增长的四大因素是：电信重组、3G建设、城市化进程、数据业务发展。“先建网，后优化”的投资顺序预示目前行业景气处于上升中期。预计2010年的网络优化设备及解决方案需求将突破100亿元（2G时代为50亿元左右），随后两年仍能保持稳定增长。
公司自身“资金+技术+网络”积累，驱动新一轮高质量可持续增长
因领导厂商主动升级，中小厂商逐步出局，公司正借助行业梯次重构机遇，迅速跻身第一梯队。公司09Q3成功增发后的资金规模壮大、RRU领域的持续技术积累优势、持续扩展的全国营销网络及人员规模将驱动公司新一轮高质量可持续增长。未来有望进入网络优化行业其他细分领域扩大发展空间与增长动力。
维持“推荐”投资评级，目标价30元
我们预计三维通信2009—2011年每股收益分别为0.59元、0.86元、1.12元。目前股价对应的市盈率分别为44.6倍、30.6倍、23.4倍，估值水平略低于A股通信设备公司的平均值。我们预计行业景气的上升，股本扩张预期仍有望使股价在未来一个季度有良好的表现。公司的高质量、可持续增长将使股价在更长的时间段内更具空间。综合各因素，我们维持“推荐”的投资评级，目标价30元。
投资风险
运营商对网络优化投资力度低于预期；网络优化行业竞争加剧或出现新进入者；市场风格及估值体系变化对中小股票估值产生影响。
（具体内容请见附件）
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