| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年12月22日 16:54 |
作者： |
刘晓冬 |
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公司发展大战略及市场空间问题：由于可能涉足新业务，2010 年和2011 年业绩成长有望超市场预期。
（1）方向：根据公司近期增设集团客户部和网规网优部等举措，预计未来发展将在确保网优设备研制和集成服务的基础上，进一步加强“服务”领域比重，基本思路是提供更多的服务项目，进入与无线覆盖服务相关的领域，如无线网络勘测、优化等。
（2）空间：目前的无线覆盖设备国内市场空间在 100 亿元左右，如果拓展到运维部分后将达到 3、4 百亿元。
有业务交叉的上市公司如国脉科技、中创信测和华星创业。
（3）驱动：①需求驱动：运营商收入增速下滑是大趋势，控制成本是运营商未来发展的策略之一，从员工人数和现实情况考虑，中国移动员工数量最少，上市公司层面 14 万人，加上铁通（仍以独立公司存在，无线部分他们并不专业）划过来的一部分，估计在 3-4 万人，才 17-18万人，所以服务外包的动力最足。②服务外包市场目前还处于比较“战国时期” ，此时介入时点较好。
现有业务的情况：预计全年应收有望超过8亿元，利润8,000万元左右。
（1）总量：受益于行业回暖与公司规模扩大，我们预计今年的总业务收入会在 8 亿元以上，估计利润会超过 8,000 万元，但由于收入确认与工程确认时间的差异（参看图表 1） ，具体数额可能会有波动，但是公司的高成长是可以确定的。
（2）盈利能力：毛利率问题：进一步趋于稳定。
毛利率将稳定下来。①前两年毛利率大幅下行主要是因为去年中国联通和中国电信开始大规模集采，所以前毛利率下降的非常快。如今集采格局已经形成，未来毛利率也有可能下降，但是不会下降这么快；②于公司未来战略是加强服务领域的拓展力度，服务业务的毛利率较高；③2009 年公司网优业务仍以产品为主，2010 年毛利率更高的 3G 产品占比估计有增加，通过技术革新，2G-RRU 产品（毛利率更高）的出货占比估计也会增加。
净利润增速远弱于收入增速。主要由于子公司紫光今年收入增速很快，这部分是公司控股 51%，有较多的少数股东权益。
集采问题：公司通过提升自身竞争力，转危为机。目前市场集中度有所提高，区域市场进一步开放，公司业务量取得持续增长。
（具体内容请见附件）
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