| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月28日 14:56 |
作者： |
高源 |
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撰写时间： |
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2010年推荐宁波银行的理由：
1、规模增长进入加速轨道。
2、异地分行达到盈亏平衡，并即将进入高增长。
3、资产质量和信用成本进入稳定阶段。
4、费用的规模效应开始体现。
5、税率的一次性降低。
高估值的国际案例：
目前，市场普遍担心宁波银行的高估值。
之前的A股市场从未出现过小银行估值和增长严重高出行业平均的情况（02年前后民生银行一度跑出独立行情，但当时市场上同类银行的规模和结构差异不大），我们认为高成长应当获得高估值，也相信会得到市场的印证。
我们参考了国际市场的类似案例，无论在发展中市场（印度）还是在成熟市场（美国），增速超出平均的小银行在他们的高速成长期，都得到过一个高出银行平均或者指数的估值水平。
（具体内容请见附件）
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