| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月20日 14:34 |
作者： |
余晓宜 |
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异地扩张：回归长三角宁波银行目前拥有上海、杭州、南京、深圳、苏州5家异地分行。从异地分行发展情况看，由于江浙地区信用文化和整体环境相似，宁波银行以中小企业为主的业务模式显得较为适应。而地处珠三角的深圳分行，由于信用文化和融资方式差异，贷款投放较难体现宁波银行的特点。银行认为长三角地区信用文化良好，业务做深做透具备空间。2010年的新设异地分行将在长三角开办。
存贷款增长：受益出口复苏宁波银行前3季的新增贷款量呈异于同业的逐步上升趋势。由于宁波银行的贷款对象以民营企业为主，3季度，随着出口形势的好转，四大国有银行信贷增量减少，加之银行自身的调整，当季新增贷款量是上半年增量的总和。由于4季度放贷对当年利润贡献较小，预期4季度新增信贷量将回落。从需求方看，进出口呈回暖态势，对欧美的出口有所复苏，较为明显的是服装、电子等行业，此类中小企业的贷款需求也呈复苏态势。预期银行2010年的贷款同比增速为25%-30%。
资产质量：不良风险可控3季度末，宁波银行的不良率为0.76%，较中期下降0.09%；不良余额环比上升0.61亿元至6.05亿元。经历了08年4季度以来的国内外经济形势调整，宁波银行显示出了较强的风控能力，整体不良反弹处于可控状态。由于银行大量采取抵押贷款，需要计提的拨备较少。
银行按照财政部要求计提组合拨备，3季度组合拨备率为1.2%，虽然低于行业平均，但对于银行自身而言0.8%左右已经足够。
资本补充：未雨绸缪3季度末，宁波银行的资本充足率为11.25%，核心资本充足率较高，达10.02%。银行提前公告对5大股东定增50亿元，一方面由于银行考虑到未来可持续发展而提前做准备，另一方面也与大股东积极参与有关。
投资建议及风险提示宁波银行在上市城商行中定位最为清晰，不良风险可控，长期具有较高发展潜力；进出口复苏使其信贷需求、息差状况、资产质量存在多方面改善预期，但现阶段估值不具备优势，建议配合进出口形势保持阶段性关注。我们在预期进出口持续复苏的前提下上调其评级为“买入”，目标价为16.10元/股，对应28.42倍2009年PE，22倍2010PE。风险提示方面，须继续关注进出口恢复情况及资产质量变化。
（具体内容请见附件）
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