| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:01 |
作者： |
廖绪发 |
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撰写时间： |
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评论：
设立车身媒体分公司，车身媒体资源整合的前奏因北巴传媒与CBS、七彩的车身媒体转包协议将于2009年年底到期，市场对北京车身媒体资源整合方案充满期待，此次先行设立车身媒体分公司，并通过该分公司执行资源整合，跨出了关键一步，预计最终整合方案不久将出台。
此次设立车身媒体分公司，有三点意义：（1）媒体资源的整合对象以车身为主，与白马的候车亭转包协议于2014年到期，其他候车亭资源预计将不作为此次整合的重点。（2）未来的整合方案中，基本不可能与合作方成立合资公司，尽管从股东的角度来看，成立合资公司的方式比简单的分成更加有利。（3）成立分公司而不是设立子公司，同样也是为了避税的考虑，与年中撤销广告子公司的法人地位如出一辙。
关于未来的整合方案，仍旧存在很大不确定性，我的大致判断如下：1、关于合作方：全球三大户外巨头，Clear Channel Outdoor，JCDecaux，CBS Outdoor在北京都有车身广告运营经验，Clear Channel Outdoor的子公司白马户外承担了北巴新增双层车的临时运营业务；CBS是北巴目前的合作者之一，运营单层和双层车；JCDecaus同样代理了北京公交媒体。从提高媒体资源价值的角度来看，选择其中一家合作方，而不是多个合作方更加合适，对于股东来说，具体选择哪家并不重要，只要能给北巴创造最高收入。2、关于合作期限：完成媒体资源整合后，需要有一个培育广告客户的过程，因此，如果真正想提高媒体资源的价值，选择长期合作是明智之举，期限3以上更加妥当。
3、关于合作方式：到底是固定租金、按固定比例分成、保底租金＋累进分成还是其他方案，北巴传媒和合作方存在明显的博弈，以局外人的角度来看，北巴的优势是对资源的垄断性，劣势是没有客户资源；合作方的优势是充足的客户资源和运营经验。合作方的最佳选择是向北巴支付固定租金，后续经营状况与北巴的关系不大；而北巴的最佳选择是“保底租金＋累进分成”。从常理来看，不管是固定比例分成还是累进分成，北巴都分享了合作方积极拓展业务的成果，将降低合作方的积极性。我们认为支付固定租金的可能性最大，租金可以每年调整，也可以按固定比率增长。
不管采取何种合作方式，北巴的车身媒体收入都不应低于之前的合作方式。
（具体内容请见附件）
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