| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月10日 15:53 |
作者： |
王黎明 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
西飞国际公告：拟向陕飞集团、中航起、中航制动、西飞集团定向发行股份收购其下属的航空业务相关资产。收购资产的预计评估值为26.85亿，拟以13.18元/股发行2.037亿股。拟收购资产2008年实现净利润1.57亿元，2009年1-8月份亏损4200万元。
评论：
资产收购方案并未带来超预期的内容。一方面，拟收购的资产均属于中航飞机公司所属资产，相关资产的收购市场已经有所预期。另一方面，拟收购资产的盈利状况有限，2009年1-8月份更出现了亏损。即使按照2008年的盈利水平较高的时候计算，对西飞国际每股收益的增厚也仅14%。
收购价格对应拟收购资产的账面价值为1.58倍。按照2008年的净利润计算，收购价格对应市盈率为17倍。收购价格处在相对合理的位置。
估值与建议：
根据我们对其拟购入资产的盈利测算，即使在最乐观假定下，西飞国际2010，2011年每股收益为0.20和0.24元，对应动态市盈率66.6x、55.4x，估值偏高，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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