| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月03日 14:12 |
作者： |
涂力磊 |
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撰写时间： |
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目前公司储备项目累计总建筑面积达到354.02万平，其中权益总建筑面积达到218.51万平。相关项目将在2010-2014年进行结算。土地储备足够公司未来3-4年发展。
公司项目全部集中在烟台地区。烟台市地处山东半岛东部，GDP连续多年在全省17地市中排名第二。2008年烟台市人均GDP达到49,012元，城市居民人均可支配收入19,350元。居民收入稳定增长，购买能力强，消费需求不断增加。
山东省政府正极力开发黄河三角洲，其范围包括山东省东营和滨州两市全部，以及与其相毗邻的潍坊、德州、淄博、烟台部分县市。预计未来烟台也将因此受益。
天越湾项目为公司未来业绩重要来源。目前项目一期别墅、洋房和酒店式公寓全部销售完毕。别墅销售均价在1200万元/栋左右，洋房销售价格为1.1万元/平。高层销售利率达到70%，销售均价在1万元/平左右。
项目一期别墅、洋房、酒店式公寓基本实现结构封顶，预计在2010年可以完成结算。高层部分已经完成地基，预计在2011年开始结算。按照公司计划，2010年还将进行2期别墅和高层的开工建设。从目前开工和销售进展情况来看项目高结算期将集中在2011至2013年。
公司新开盘慢城宁海项目坐落在烟台市牟平区和高新区交界地。项目占地面积为22万平方米，总体规划为150万平米，销售价格在3300元/平。政府已规划建设跨河大桥将牟平滨海新区与高新区中心直接连通。大桥建成后，从慢城宁海到高新区中心仅需6分钟车程，项目价值还将有明显提升。
公司已经在烟台养马岛完成秦皇赛马场开发。该项目包括赛马场、酒店两大部分。马术场完全按照国际比赛要求设计。目前已经承办了十一届全国运动会马术障碍和现代五项的比赛。目前是A股唯一具备马彩概念的上市公司。
2010年开始天越湾项目业绩将逐步进入上市公司。预计09、10年收入在11.3亿，22.3亿和26.31亿，对应每股收益分别是0.04元、0.32元和0.79元。目前公司RNAV为6.13元左右。
截至12月1日公司7.06元，对应09、11、12年PE在176、22和8.9倍。考虑到公司项目地理位置的优越性和在公司在烟台本地的竞争能力，给与公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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