| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月02日 15:16 |
作者： |
罗胤 |
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投资要点：
经济向好与旺季到来推动行业加速回暖。国内葡萄酒消费群体主要有两种，一是政务商务消费，约占60-70%，消费产品以中高端为主，持续性较强；一是私人消费，约占30-40%，消费产品以中低端为主，主要是一次性消费，因而季节性较强。自08年四季度以来，受金融危机影响，商务活动减少、居民收入预期不确定，使得葡萄酒行业受到了前所未有的冲击，而近期两方面情况均出现明显回转。一方面，经济持续向好，商务活动增多，促进了葡萄酒消费的增长；另一方面，四季度及未来一季度形成的节日效应也极大地刺激了私人葡萄酒消费的热情。葡萄酒行业正迅速重回到高速增长的快行道上来。
酒庄酒仍是发展重点，爱斐堡增长迅速。酒庄酒仍是公司发展重点，但公司对四个酒庄的发展战略有所不同。爱斐堡是现阶段公司的主力推广品牌。作为传统葡萄酒，爱斐堡的认知度较好，受众群较大，在公司全力主推下，1-9月增速已达100%以上，预计09全年销量可突破300吨。冰酒仍在培育期，由于其消费的目标群体较少，接受度略慢，预计培育期约为5-6年，设计产能1000吨，但08年销量仅为190吨，至09年三季度销量不足250吨，预计全年实现300吨目标压力较大，但因基数较低，增速仍可达40-50%。卡斯特已是公司较为成熟的酒庄酒品牌，过去几年一直以20%以上速度增长，去年底至今年初受经济影响增速仅保持了与上年持平的水平，但随经济向好回升较为明显，前三季度仍可实现30%增长。不过，目前其年产量已达设计产能标准，未来由于酒庄酒对葡萄原料质量要求较高，原料基地建设受限，因而产能提升空间较小，只可能通过增加生产班次、贮藏面积等方式小幅提升产量。产品价格提升将是其未来增长的主要来源，预计年增幅5-6%左右。凯利核心产品长相思干白为新西兰当地品质最优的葡萄酒品牌，由先锋国际代理销售，当前销量200-300吨，可实现年收入4000-5000万元水平，当前销售状况良好，产品供不应求，预计增速可达50-60%。
（具体内容请见附件）
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