| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年11月30日 14:57 |
作者： |
唐倩 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
支撑评级的要点
高速的短期内生增长，确定性较好。公司现有五个煤矿，预计09-11年产量增长率分别为53%、62%和23%。
较好的中长期外延式增长。母公司承诺公司为集团唯一的煤炭业务平台。预计公司2015年前将从集团获得8倍于09年产量的煤炭资源，共计4,000万吨/年的产能。预计公司的煤炭产量将从2008年的327万吨，增长至2015年的5,000万吨，产量年均复合增长率48%。
随着高毛利的煤炭开采在利润中的占比不断增加，以及公司煤炭入洗率的提高，我们预计公司的利润率将会不断提高，预计09-11年净利润率分别为3.9%、4.7%和5.1%，优于08年的1.9%。
评级面临的主要风险..公司主要货源来自山西中小煤矿，山西整合将导致中小煤矿大量被兼并，预计公司的货源将受到影响。
估值
公司未来煤炭产量增长迅速，成长性属于行业的佼佼者；且公司盈利能力不断增强，09-11年每股收益复合增长率达到42%，增速2倍于行业平均。我们给予其高于同业20%的估值溢价，基于25倍10年市盈率，将目标价设为40.62元，首次评级为买入。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
