| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月04日 15:57 |
作者： |
韩振国 |
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特别提示：山西煤炭进出口集团有限公司（以下简称“山煤集团”）成为中油化建（600546）的大股东，中油化建资产置出、置入以及向山煤集团发行股份购买相关资产，已经获得证监会的核准，对中油化建的跟踪调研来自于即将入驻公司的山煤集团有关高管，文章所论述也围绕即将注入以及购买的煤炭资产展开。特此声明。
内容提要：
公司即将注入和收购山煤集团的煤炭资产包括5个煤矿，三个在产两个在建，核定产能900万吨，在建煤矿分别于今年年底和明年年初贡献。预计2009-2010年，公司的原煤产销量将分别达到500万吨和800万吨（2008年320万吨），年均保持50%以上的增幅。未来三年，集团公司每年都将有1000万吨的煤炭增量，3-5年达到3000-5000万吨产能，这部分新增的煤炭资产早晚会成为中油化建的后续增量。煤炭贸易业务占公司收入的75%左右，利润占比小于20%。2009年贸易业务受大环境影响同比有所下滑，但幅度很小，2010年贸易收入和盈利将有所改善。我们维持此前对中油化建的业绩预测，预计2009-2011年EPS将分别达到1.14元、1.58元和2.16元。横比其他煤炭上市公司，公司最大的竞争优势在于：横比同类上市公司，公司煤炭板块偏小，却无疑具有也确实表现出快速成长的潜质，因为年轻，也摆脱了大多数煤炭公司沉重的社会负担，这有利于公司成本的控制和业绩的快速上涨；小公司大集团的模式，为公司今后持续的发展壮大提供了可能和依托。公司有业绩，快速增长；有故事，不断演绎。我们因此维持“买入”的投资评级。公司近期股价已经接近我们的六个月目标价位31.60元，给予公司2010年23倍左右的PE，调高目标价位到36.30元。
敬请参阅我们的研究报告：《中油化建（600546）调研简报：袖珍公司，极速发展，20090706》；《中油化建（600546）
跟踪报告：小公司，大发展，20090713》。
（具体内容请见附件）
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