| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年11月30日 14:54 |
作者： |
陈雷 |
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1．事件
公司发布公告：（1）公司通过购买、租赁、定购物业分别成立欧亚超市连锁幸福店、长新店、春城购物中心、西安广场店、净月金穗店、苏州南街店和四平欧亚九州购物中心（归属四平欧亚商贸），其中幸福店、长新店和春城购物中心已试营业；（2）公司与济南市国资委、济南大欧经贸共同设立济南欧亚大观园有限公司，其中公司出资公司6120万元，股权比例为51%。大观园商场拥有房产42401平米，土地38071平米，目前处于正常经营状态。（3）成立长春欧亚柳影路超市有限公司和长春欧亚集团欧亚车百有限公司。
2．我们的分析与判断1、推进超市连锁经营公司经营策略是“商都做精、卖场做大、车百做多”，加快构建以时尚百货主流店、MALL生活馆、综超连锁三大主力业态为支撑的现代经营体系。为提高综超连锁的组织化、专业化水平，公司以欧亚车百和长春欧亚超市连锁经营有限公司设立长春欧亚集团欧亚车百有限公司，负责管理欧亚集团的欧亚车百百货业务、综合超市连锁和省内异地扩张业务，与欧亚商都和欧亚卖场分别主导公司三大业态的发展。
长春超市行业市场集中度远未达到寡头垄断的地步，这为公司的超市扩张提供了条件。作为公司新的业态，超市业务在集中采购、物流配送、日常管理等方面还有很大的提升空间。公司2009年已新开超市6家，今后计划每年新开4-5家，有望迅速成为长春超市行业的领导者。此次扩张也充分体现了公司稳健的经营风格。这些物业除幸福店采取租赁方式外，其它门店都采取购买或定购的方式。这虽然影响了超市扩张的速度，但高比例的自有物业不仅增强了公司抗风险的能力，也为公司资产预留了升值空间。
2、区域门店拓展区域市场设立四平欧亚九州购物中心是由四平欧亚商贸主导的，这反映了公司在省内扩张时所采取的独特经营模式，即在区域门店经营进入成长期后，由该门店负责所在区域的市场拓展。因此公司各业务线的经营界限并非泾渭分明，这种“矩阵式”的内部管理模式将有助于推动公司各业务单元步入“超常规发展”，有效挖掘和拓展商业空间。
3、稳步进行全国布局公司在80年代提出“三星战略”，以打造百年老店为目标，将市场由长春推向全国乃至海外。作为公司省外扩张的第一步，沈阳联营在扩建完成后将成为公司新的利润增长点。而大观园商场则是公司实现“中三星”战略的关键步骤。2009年区域零售企业纷纷加快了全国布局的步伐，例如广百股份进军成都和武汉市场。公司在不断强化在长春和吉林零售行业主导地位的同时，开始尝试走出东北，向全国其它地区发展。
3．投资建议我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.73元、0.99元和1.26元。公司经营风格稳健，拥有多层次的业态结构，欧亚商都、欧亚卖场和欧亚车百都具有内生增长的潜力和外延扩张的条件。公司一系列扩张举动反映出公司管理层致力于将“欧亚”推向全国。我们维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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