降标和政府推动促使防伪税控系统销售提速:降标效应开始体现,国家财政紧张促使国家加快一般纳税人认定工作。09 年防伪税控系统销量预计达37万套,比08 年高7 万套;10 年销量预量可达42 万套;

　　网络开票短期不会影响公司业绩:由于国内网络覆盖现状,加密算法和防黑客措施都不完善,3 年内网络开票还不能大规模实现,不会对公司业绩造成影响。未来就算实现网络开票,公司也是重要的系统集成商和服务商;

　　税控收款机市场规模达300 亿元,公司可以获得15%左右的市场份额:今年国家在上海全面推行税控收款机,我们认为这是加速推广的一个信号。税控收款机采用省级统一招标制度,每个省只有5-8 家企业入围,作为第二大税控收款机设备商,公司可获得15%左右的市场份额;

　　财务软件高成长、高毛利,成为业绩新亮点。公司已经成为仅次于用友、金蝶的第三大财务软件厂家。今年销售额可达1.2 亿元,明年预计可达1.8 亿元。

　　毛利率70%以上。估计明年对EPS 的贡献有0.08-0.1 元;

　　公司估值低于行业平均水平30%,估值偏低:由于前期服务费调整影响,公司股价一直滞涨,目前公司估值显著低于行业平均水平。10 年公司PE 只有21 倍,行业平均PE 为33 倍。公司估值水平比行业低30%;

　　 给予“审慎推荐-A”投资评级,目标价位23.4 元。预测09-10 年EPS 为0.70元、0.87、1.09 元。对应PE 为26 倍、21 倍和17 倍。